מכירת קול (ערום)
Short (Naked) Call

כתיבת קול ערום, היינו ללא כיסוי בדמות אחזקה מקבילה במניות, הינה אסטרטגיה מסוכנת (!) כיוון שיוצרת חשיפה להפסד בלתי מוגבל אם מחיר (נכס הבסיס) מניה עולה באופן חד.

 

מאחורי מכירת אופציית קול ערומה עומדת התקווה כי מחיר נכס הבסיס (מניה) יירד (!) או יישאר במקום.

 

אם במועד הפקיעה מחיר נכס הבסיס עלה, והוא מעל הסטרייק (מחיר המניה) בו נכתבה אופציית הקול, כיוון שמכפיל נכס הבסיס של אופציה הוא 100, כאשר שהקול הכתוב ימומש, הברוקר ירכוש אוטומטית כ-100 מניות כנגד כל אופציה קנויה, כנגד תשלום של מחיר הסטרייק כפול 100.

 

דוגמה: נכתבה אופציית קול על מניית ABC בסטרייק 50$. בפקיעה המניה הייתה שווה 55$. הברוקר ימכור 100 מניות ABC בחשבון כותב האופציה כנגד תשלום אל תוך החשבון של 100 מניות כפול 50$. היינו כותב האופציה יקבל רק 5,000$ כנגד מניות ששווין בפקיעה 5,500$ (שער הפקיעה כפול 100 מניות). כיוון שאופציית הקול נכתבה ערומה - היינו מבלי שכותב האופציה מחזיק מניות - כעת בחשבון כנגד כל אופציה שמומשה יירשם 100- מניות ABC.

 

זה מצב של "שורט" (Short), מכירה בחסר, והצורך בכיסוי השורט, היינו רכישה של המניות בסכום גבוה מאשר התקבל עבורן, יוצר הפסד שיכול להתעצם ככל שהמניה עולה.

הברוקר דורש בטחונות (Margin) כנגד שורט. היינו שבחשבון יהיו מספיק נכסים/מזומן כדי לכסות ההפסד הפוטנציאלי. כמובן שדרישת הביטחונות עולה ככל שההפסד מעמיק, ואם בחשבון אין מספיק בטחונות, יקרה מצב של Margin Call: הברוקר ינזיל את הפוזיציה (יקנה באופן כפוי את המניות) בהפסד כבד (כך ניתן למחוק לגמרי חשבון).

 

ההפסד בכתיבת אופציית קול הינו ההפרש בין הסטרייק לבין שער הפקיעה (בדוגמא זה 500$), פחות הפרמיה שהתקבלה עבור מכירת אופציית הקול.

​

הרווח האפשרי במכירת אופציית קול הינו מוגבל לסכום (הפרמיה) שכותב האופציה קיבל תמורתה. 

​

הסיכון/ההפסד המירבי הינו בלתי מוגבל (!) כיוון שמניה יכולה לעלות במחירה ללא הגבלה.

​

כיוון שכאמור מכפיל נכס הבסיס הוא 100, אם מחיר האופציה הנמכרת הוא, למשל, 1.2$, כותב האופציה יקבל תמורתה אפוא כ-120$.

​​

האופציות סחירות, לכן ניתן בכל עת עד הפקיעה למכור אות האופציה ברווח או בהפסד (אין צורך להמתין ולהפסיד ממון רב).

​

יצויין כי שווי אופציית הקול הכתובה חשוף לשחיקה מחמת חלוף הזמן, ומאפשר לסגור את הכתיבה ברווח (אלא עם מחיר נכס הבסיס עלה).