סולם שורי (קולים)
Bull Call Ladder

סולם שורי באופציות קול הינה אסטרטגיית הכנסה המניבה רווח כאשר מחיר נכס הבסיס (מניה) מדשדש או בעליה מתונה.

הרעיון הינו שכנגד קניית אופציית קול מבוצעת מכירה של 2 אופציית קול (Short Call) בסטרייק גבוה יותר, אחת מעל השנייה.

ביצועה של האסטרטגיה נראה כך:

קניית קול

מכירת קול

מכירת קול

 

חובה לבצע הכתיבה והקניה של אופציות הקול באותה כמות ולאותו מועד פקיעה. 

​

נכתבות 2 אופציית קול כנגד רכישת 1 אופציית קול, ובהתאם לסטרייקים ומחירי הביצוע יכולה להיות הכנסה (net credit) או הוצאה (net debit) בחשבון.

 

מאחרי אסטרטגיית הסולם השורי עומדת התקווה כי מחיר נכס הבסיס (מניה) יישאר במקום או יעלה באופן מתון לטווח שיא הרווח (שהוא בין אופציות הקול הכתובות).

 

אם במועד הפקיעה מחיר נכס הבסיס ירד, והוא מתחת הסטרייק (מחיר המניה) בו נקנתה אופציית הקול:

* אם בביצוע הייתה הכנסה נטו לחשבון (net credit), זה הרווח מהאסטרטגיה;

* אם בביצוע הייתה הוצאה נטו מהחשבון (net debit), זה ההפסד המקסימאלי מהאסטרטגיה;

 

אם במועד הפקיעה מחיר נכס הבסיס עלה, והוא מעל הסטרייקים (מחיר המניה) בהם נכתבו 2 אופציית הקול, ההפסד יהיה הפרש בין סטרייק כתיבת הקול הגבוה לבין שער הפקיעה (פחות ההכנסה שהתקבלה).

​

דוגמה: אסטרטגיית הסולם השורי בוצעה על מניית ABC, כך:

נקנה קול בסטרייק 50$,

נכתבה אופציית קול בסטרייק 55$,

נכתבה אופציית קול בסטרייק 60$,

והתקבלה הכנסה של 50$.

בפקיעה המניה הייתה שווה 80$. ההפסד הינו ההפרש בין סטרייק כתיבת הקול הגבוה - 60, לבין שער הפקיעה - 80 (20$ הפרש). היינו ההפסד הינו 2,000$ ליחידת ביצוע (כיוון שמכפיל נכס הבסיס הינו 100) פחות ההכנסה שהתקבלה בסך 50$ - היינו הפסד של 1,950$.

אם המניה, כאמור, עולה מעבר לסטרייק בו נכתבה אופציית הקול הגבוהה, בפקיעה יתבצע מימוש של הקול הכתוב הגבוה, והברוקר ימכור 100 מניות כנגד כל אופציה, במצב כזה ניתן לכתוב פוט מכוסה, או לקנות בחזרה את המניות.

 

(*** לגבי הסיכון והביטחונות הנדרשים לאחר מימוש קול כתוב וכאשר יש מניות בשורט בחשבון, ראה אסטרטגיית מכירת קול)

 

אם במועד הפקיעה מחיר נכס הבסיס עלה, והוא בין הסטרייקים בהם נכתבו 2 אופציות הקול, זהו הרווח המקסימאלי. כך כיוון שהקול הקנוי ברווח ומשלם, הקול הכתוב הראשון מגביל הרווח מהקול הקנוי, ואילו הקול הכתוב הגבוה פוקע חסר ערך, ועל זאת יש להוסיף או להוריד ההכנסה שהתקבלה או שולמה.

בדוגמה למעלה, אם הפקיעה בשער 58, הקול הקנוי ירוויח 8$ ליחידת ביצוע, הקול הכתוב יפסיד 3$ ליחידת ביצוע, והקול הכתוב הגבוה פוקע חסר ערך. הרווח הינו אפוא 800$ מהקול הקנוי, פחות 300$ מהקול הכתוב הראשון, ועוד 50$ ההכנסה בביצוע. סה"כ: 550$

​

הרווח האפשרי במרווח קול דובי הינו מוגבל לשיעור שיא הרווח בין האופציות הכתובות. 

הסיכון/ההפסד המירבי הינו בלתי מוגבל (!) כיוון שמניה יכולה לעלות במחירה ללא הגבלה.

​

הברוקר ידרוש בטחונות כנגד אסטרטגיה זו, בשיעור ההולך ועולה ככל שהמניה עולה.

​

חישוב התשואה הינו ההכנסה חלקי הביטחונות הנדרשים.

​

כיוון שמכפיל נכס הבסיס הוא 100, אם ההפרש במחיר בין אופציית הקול הקנויה לבין 2 אופציות הקול הכתובות הוא, למשל, 1.2$, ביצוע האסטרטגיה יניב הכנסה/הוצאה של 120$.

​​

האופציות סחירות, לכן ניתן בכל עת עד הפקיעה לסגור את האסטרטגיה ברווח או בהפסד (אין צורך להמתין ולהפסיד ממון רב).

​