סולם דובי (פוטים)
Bear Put Ladder

סולם דובי באופציות פוט הינה אסטרטגיית הכנסה המניבה רווח כאשר מחיר נכס הבסיס (מניה) מדשדש או בירידה מתונה.

הרעיון הינו שכנגד קניית אופציית פוט מבוצעת מכירה של 2 אופציית פוט (Short Put) בסטרייק נמוך יותר, אחת מתחת השנייה.

ביצועה של האסטרטגיה נראה כך:

מכירת פוט

מכירת פוט

קניית פוט

חובה לבצע הכתיבה והקניה של אופציות הפוט באותה כמות ולאותו מועד פקיעה. 

​

נכתבות 2 אופציית פוט כנגד רכישת 1 אופציית פוט, ובהתאם לסטרייקים ומחירי הביצוע יכולה להיות הכנסה (net credit) או הוצאה (net debit) בחשבון.

מאחרי אסטרטגיית הסולם הדובי עומדת התקווה כי מחיר נכס הבסיס (מניה) יישאר במקום או יירד באופן מתון לטווח שיא הרווח (שהוא בין אופציות הפוט הכתובות).

אם במועד הפקיעה מחיר נכס הבסיס עלה, והוא מעל הסטרייק (מחיר המניה) בו נקנתה אופציית הפוט:

* אם בביצוע הייתה הכנסה נטו לחשבון (net credit), זה הרווח מהאסטרטגיה;

* אם בביצוע הייתה הוצאה נטו מהחשבון (net debit), זה ההפסד המקסימאלי מהאסטרטגיה;

אם במועד הפקיעה מחיר נכס הבסיס ירד, והוא מתחת הסטרייקים (מחיר המניה) בהם נכתבו 2 אופציית הפוט, ההפסד יהיה הפרש בין סטרייק כתיבת הפוט הנמוך לבין שער הפקיעה (פחות ההכנסה שהתקבלה).

​

דוגמה: אסטרטגיית הסולם הדובי בוצעה על מניית ABC, כך:

נקנה פוט בסטרייק 50$,

נכתבה אופציית פוט בסטרייק 45$

נכתבה אופציית פוט בסטרייק 40$,

והתקבלה הכנסה של 50$.

בפקיעה המניה הייתה שווה 35$. ההפסד הינו ההפרש בין סטרייק כתיבת הפוט הנמוך - 40, לבין שער הפקיעה - 35 (5$ הפרש). היינו ההפסד הינו 500$ ליחידת ביצוע (כיוון שמכפיל נכס הבסיס הינו 100) פחות ההכנסה שהתקבלה בסך 50$ - היינו הפסד של 450$.

אם המניה, כאמור, יורדת מעבר לסטרייק בו נכתבה אופציית הפוט הנמוכה, בפקיעה יתבצע מימוש של הפוט הכתוב הגבוה, והברוקר ירכוש 100 מניות כנגד כל אופציה, במצב כזה ניתן לכתוב קול מכוסה, או למכור את המניות.

​

אם במועד הפקיעה מחיר נכס הבסיס ירד, והוא בין הסטרייקים בהם נכתבו 2 אופציות הפוט, זהו הרווח המקסימאלי. כך כיוון שהפוט הקנוי ברווח ומשלם, הפוט הכתוב הראשון מגביל הרווח מהפוט הקנוי, ואילו הפוט הכתוב הנמוך פוקע חסר ערך, ועל זאת יש להוסיף או להוריד ההכנסה שהתקבלה או שולמה.

בדוגמה למעלה, אם הפקיעה בשער 43, הפוט הקנוי ירוויח 7$ ליחידת ביצוע, הפוט הכתוב יפסיד 2$ ליחידת ביצוע, והפוט הכתוב הנמוך פוקע חסר ערך. הרווח הינו אפוא 700$ מהפוט הקנוי, פחות 200$ מהפוט הכתוב הראשון, ועוד 50$ ההכנסה בביצוע. סה"כ: 550$.

​

הרווח האפשרי במרווח קול דובי הינו מוגבל לשיעור שיא הרווח בין האופציות הכתובות. 

הסיכון/ההפסד המירבי הינו מוגבל (!) כיוון שמניה יכולה לרדת במחירה רק עד אפס.

​

הברוקר ידרוש בטחונות כנגד אסטרטגיה זו, בשיעור ההולך ועולה ככל שהמניה יורדת.

​

חישוב התשואה הינו ההכנסה חלקי הביטחונות הנדרשים.

​

כיוון שמכפיל נכס הבסיס הוא 100, אם ההפרש במחיר בין אופציית הפוט הקנויה לבין 2 אופציות הפוט הכתובות הוא, למשל, 1.2$, ביצוע האסטרטגיה יניב הכנסה/הוצאה של 120$.

​​

האופציות סחירות, לכן ניתן בכל עת עד הפקיעה לסגור את האסטרטגיה ברווח או בהפסד (אין צורך להמתין ולהפסיד ממון רב).

​