מרווח קול דובי
Bear Call Spread

מרווח קול דובי הינה אסטרטגיית הכנסה המניבה רווח כאשר מחיר נכס הבסיס (מניה) מדשדש או בירידה.

 

הרעיון הינו שכנגד כתיבת אופציית קול מבוצעת כהגנה קניה של אופציית קול (Long) בסטרייק גבוה יותר. הן הכתיבה והן הקניה של אופציית הקול צריכות להתבצע מחוץ לכסף, בסטרייקים גבוהים מאשר מחיר המניה בביצוע האסטרטגיה (Spot), כך שיהיה רווח גם אם המניה מדשדשת.

 

חובה לבצע הכתיבה והקניה של אופציות הקול באותה כמות ולאותו מועד פקיעה. 

​

כיוון שכתיבת אופציית הקול מתבצעת בסטרייק הנמוך מאשר הסטרייק של רכישת הקול, מתקבלת הכנסה נטו לחשבון (נקנית אופציה זולה מאשר האופציה שנכתבה, כיוון שמחיר אופציה זול יותר ככל שמתרחקים מהכסף).

 

מאחרי מרווח הקול הדובי עומדת התקווה כי מחיר נכס הבסיס (מניה) יירד (!) או יישאר במקום.

 

אם במועד הפקיעה מחיר נכס הבסיס ירד או דשדש, והוא מתחת הסטרייקים (מחיר המניה) בהם נכתבה ונקנתה אופציית הקול, הרי הן יפקעו חסרות ערך, והפרמיה שהתקבלה מביצוע מרווח הקול הדובי תישאר בכיס.

​

אם במועד הפקיעה מחיר נכס הבסיס עלה, והוא מעל הסטרייקים (מחיר המניה) בהם נכתבה ונקנתה אופציית הקול, ההפסד המקסימלי הינו מוגבל להפרש בין סטרייק כתיבת הקול לסטרייק רכישת הקול, פחות ההכנסה שהתקבלה.

​

דוגמה: נכתבה אופציית קול על מניית ABC בסטרייק 50$ ונקנתה כהגנה אופציית קול בסטרייק 55$ (מרווח של 5$), והתקבלה הכנסה של 100$. בפקיעה המניה הייתה שווה 60$. ההפסד הינו ההפרש בין הסטרייקים (500$ כיוון שמכפיל נכס הבסיס הינו 100) פחות ההכנסה שהתקבלה בסך 100$ - היינו הפסד של 400$.

​

הרווח האפשרי במרווח קול דובי הינו מוגבל לסכום (הפרמיה) שהתקבלה. 

​

הסיכון/ההפסד המירבי הינו מוגבל להפרש בין סטרייק כתיבת הקול לסטרייק רכישת הקול, פחות ההכנסה שהתקבלה.

​

אם במועד הפקיעה מחיר נכס הבסיס עלה, והוא בין הסטרייקים (מחיר המניה) בהם נכתבה ונקנתה אופציית הקול, ההפסד המקסימלי מוגבל להפרש בין סטרייק כתיבת הקול לשער הפקיעה, פחות ההכנסה שהתקבלה.

האופציה הקנויה תפקע חסרת ערך, אבל כיוון שאופציית הקול הכתובה מתחת לשער הפקיעה, הברוקר ימכור כ-100 מניות כנגד כל אופציה כתובה שבחשבון, כנגד תשלום לתוך החשבון של 100 מניות כפול סטרייק הכתיבה. אם בדוגמה למעלה הפקיעה הייתה בשער 52$, כותב האופציה ימכור מניות ABC ב- 5,000$ כנגד מניות ששווין בפקיעה 5,200$ (שער הפקיעה כפול 100 מניות). מההפסד של 200$ תקוזז ההכנסה של 100$ וההפסד יהיה למעשה 100$.

במצב כזה, כיוון שיש עכשיו שורט על מניות בחשבון, ניתן לרכוש אותן או לבצע כנגדן אסטרטגיית פוט מכוסה ולקבל הכנסה נוספת.

(*** לגבי הסיכון והביטחונות הנדרשים לאחר מימוש קול כתוב וכאשר יש מניות בשורט בחשבון, ראה אסטרטגיית מכירת קול).

​

הברוקר ידרוש בטחונות כנגד אסטרטגיה זו, בשיעור היכול להגיע עד כדי מלוא ההפסד הפוטנציאלי (למשל, כנגד כתיבת קול בסטרייק 50 וקניית פוט בסטרייק 55, הברוקר ידרוש במקסימום 500 $ בטחונות).

​

חישוב התשואה הינו ההכנסה חלקי הביטחונות הנדרשים. למשל, בדוגמה למעלה הביטחונות הנדרשים הם 500$, התקבלה הכנסה של 100$ - זו תשואה של 20% על הביטחונות (100 חלקי 500).

​

ככל שביצוע אסטרטגיית מרווח קול דובי מתרחק מהכסף, הסיכון יורד והפרמיה המתקבל יורדת גם כן.

​

כיוון שמכפיל נכס הבסיס הוא 100, אם ההפרש במחיר בין האופציה הנמכרת לבין האופציה הקנויה הוא, למשל, 1.2$, ביצוע האסטרטגיה יניב הכנסה של 120$.

​​

האופציות סחירות, לכן ניתן בכל עת עד הפקיעה לסגור את האסטרטגיה ברווח או בהפסד (אין צורך להמתין ולהפסיד ממון רב).

​

יצויין כי שווי האסטרטגיה חשוף לשחיקה מחמת חלוף הזמן, ומאפשר לסגור את האסטרטגיה ברווח (אלא עם מחיר נכס הבסיס עלה).